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医药生物行业:对医保基金乐观一点,从政策导向看到希望

发布时间:2017-02-26    研究机构:中泰证券

本周观点:2017版医保目录公布是本周最大的事儿,周四中午公布,下午医药板块带动整体行业逆转,医药板块全周涨幅排名第5,然而周五医药板块的行情表现差强人意,不少个股高开低走。医保基金收入增速从2010年的21.7%下降到2015年13.9%,医保还够用吗?如何看待本次医保目录调整?行情可否持续?针对三个最热门的问题,我们的观点

第一:三大医保基金收入年增加绝对额超2000亿,占2010年基金总额的,请对医保基金的支付能力乐观一点!虽然三大医保基金收入增速从2010年的21.7%下降至目前13.9%,但是绝对额从5617亿增加至20年14450亿,预计2016年超过16500亿,年增加额约2000亿,年增加总额数量比当年大很多。其次医保基金收入2015、2016年两年收入增速超过支出,压力整体缓解。

第二:本次医保目录最大看点是政策导向非常正确,临床疗效确切的药品优先进入,辅助用药受限制明显增加,预计未来用药结构会发生显著变化。近7年以来新批的埃克替尼、达沙替尼、吉非替尼、伊马替尼四个替尼类产品首次进入目录;阿格列汀、利格列汀、沙格列汀、维格列汀、西格列汀属于2010年后批准的DPP4抑制剂类降糖药物,首次进入目录,限二线用药。新型抗凝类吲哚布芬、达比加群酯、阿哌沙班、利伐沙班、依诺肝素等首次进入。肿瘤坏死因子α(TNF-α)抑制剂首次进入。政策明确导向鼓励新药,鼓励临床疗效确切的药品。对于辅助用药限制增加,减少辅助用药对于医保的负担,一半以上中药注射剂限制二级及以上医疗机构使用、凡例中对于使用胃肠外营养和肠内营养规定“需经营养风险筛查明确具有营养风险时方可按规定支付费用。”

第三:对医药的行情乐观一点:医药行情今年以来的表现一直不好和年初以来板块一直缺乏主题、市场对于医保基金压力的担忧由来已久,一直未消除,对于未来医保支付价的出台觉得不确定性较大。我们认为,医药行业整体作为朝阳行业在美国、日本等海外市场均得到验证,美股医药板块市值占比约11%,A股市值占比6%。在行业结束过去医保红利带来的粗放式增长,进入到规范的过程中,优胜劣汰的结构性调整格局将会出现,对有研发实力、管理能力、销售能力的综合能力强的医药企业,请乐观一点。对于多年来不做调整,没有变化的企业,保持敬畏。

本次医保目录调整增量296个、增幅15.4%。2017版目录可以视为医药行业用药导向的新旧隔断,2017年之后的医疗机构用药明显开始导向临床疗效价值高的创新药而不再是运作能力强的利益品种。中药注射剂的限制使用和之后推出的高价药谈判目录意味着医保目录品种虽然增加但医保基金的压力相对没有想象中大,年将是药品的结构性机会,推荐调入品种弹性大的复星医药、仙琚制药、亿帆医药(新进12个)、海正药业(7个)、益佰制药、康缘药业、翰宇药业(300199)、通化东宝、华润双鹤、易明医药、华兰生物。结合医保目录如期落地及两票制、一致性评价多个政策逐步推行,长期建议关注行业变革中的药品结构性机会、流通整合机会及血制品三年向上机会,重点关注中国医药、华东医药、瑞康医药。

行业热点聚焦:(1)2017年2月21日,国务院发布《“十三五”国家药品安全规划》,要求加快推进仿制药质量和疗效一致性评价,深化药品医疗器械审评审批制度改革,健全法规标准体系,加强全过程监管。(2)2017年2月23日,人力资源社会保障部发布《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录(2017年版)》。2017版医保目录共有2535个品种,较2009版的2196个增加了296个,增幅15.4%。其中西药个品种增加133个,中药1150个品种增加了163个,民族药88个增加43个。品种总数符合预期,多数公司的多数重点品种纳入了这一版医保目录,专家同步评审确定了45个拟谈判药品,下一步将通过谈判适当降低价格后再纳入目录。我们认为相关品种调入公司将会受益,如亿帆医药(新进12个)、复星医药(8个)、海正药业(7个)、仙琚制药、益佰制药、康缘药业、翰宇药业、通化东宝、华润双鹤、易明医药等。重点推荐复星医药、仙琚制药、易明医药。

一周市场动态:年初以来医药板块涨1.4%,处于第21位,同期沪深300收益率4.9%,医药板块跑输沪深约3.6%。本周医药生物行业上涨3.1%,处于28个一级子行业第5位,所有子板块均上涨,其中医药商业子板块涨幅最大,为4.22%。以TTM整体法估值来计算,目前医药板块估值41倍PE,大于历史平均水平(38倍PE),相对全部A股(扣除金融板块)的溢价率保持在25%。

风险提示:政策扰动、药品质量问题。

医药子板块表现:本周医药生物行业上涨3.1%,所有子板块均上涨,其中医药商业子板块涨幅最大,为4.22%。

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