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医药生物行业周报:医保目录落地加速医药行业结构性分化,持续看好创新药价值成长机会和高端仿制药

发布时间:2017-02-27    研究机构:国海证券

投资要点:

市场表现:上周医药生物板块涨幅2.96%,涨幅在28个行业中排名第5,跑赢沪深300 1.65pp。医药商业表现相对较好,涨幅为4.28%;涨幅最小的板块是医疗服务,为0.01%。其他板块表现如下:化学制药(3.66%)、医药器械(3.56%)、中药(2.62%)、生物制品(2.42%)。行业整体估值(TTM整体法,剔除负值)40.74倍,相对沪深300PE溢价率约为3.12倍,处于历史中部位置。其中,医疗器械(60.14倍)、生物制品(50.20倍)和医疗服务(64.97倍)估值较高,化学制药(42.87倍)、医药商业(31.72倍)、中药(33.27倍)估值相对偏低。

本周重点资讯:1)人社部印发2017年版药品目录;2)国务院常务会议决定将H7N9相关治疗费用纳入医保;3)十三五药品安全规划发布,已上市药品一致性评价将提速。 本周观点:维持行业“推荐”评级。关注医保目录落地带来的制药行业加速分化,短期入选医保目录品种多、竞争格局好、布局大品类的药企预计受益最大,中长期看好创新药成长性机会和高端仿制药。

1.关注入选医保目录带来的药企放量预期。人社部于本周四发布了《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录(2017年版),较2009年版目录新增339个,其中西药净增133个,中成药净增206个,增补之后西药与中成药占比达到51%和49%,基本持平,中药调整力度略超预期,其中独家品种占了绝大多数;而西药方面,此次新进品种“临床价值”的含金量有望较上次有显著提升,重大疾病的常用药品基本被纳入了药品目录或谈判药品范围,竞争格局好的独家品种更是占到了61/133。考虑到竞争格局和业绩弹性,同样产品竞争格局好的业绩受益程度更大,因此而建议关注竞争格局好(独家品种),入选品种多,布局大品类的药企,考虑到药政落实到地方大约需要一年的时间,我们建议关注公司销售网络密集,营销推广能力强的药企,重点推荐人福医药(600079),康缘药业(600557),翰宇药业(300199)(300199)。

2. 关注创新药的价值成长机会和高端仿制药。而最近十三五药品安全规划发布,已上市药品一致性评价预计将提速,而面向重大疾病的高端仿制药由于壁垒高、质量好、临床急需,因此面临一致性评价优胜劣汰的局面会相对友好,且在招标和医保目录中更受优待,尤其是获得海外出口认证的高端仿制药,不仅可享受豁免一致性评价的优惠,而且恰逢国外大批专利药到期的时间窗口,进入国际市场的带来的业绩增长空间值得期待。因此我们建议关注短、中、长期业绩皆有看点,仿制药、创新药产品线短、中、长期布局合理,价值成长空间大的标的,重点推荐恒瑞医药(600276),亿帆医药(002019),海思科(002653)。

本周重点推荐个股及逻辑:

亿帆医药(002019):

公司专科转型以来原料药收入占比已经仅占营业收入的23%,在原料药主要产品泛酸钙长期维持高价的基础上,此次医保目录调整总共入选15种,独家品种11个,依托其强大密集的全国营销网络,未来放量可期。此外,中期公司布局的面向淋巴瘤、血癌等大品类的高端仿制药伏立诺他胶囊、达沙替尼片剂等均已至少进入生物等效性实验阶段,和长期布局的生物创新药“重磅炸弹”F627、F652形成了短、中、长期均衡的产品线,进一步打开公司估值空间,公司2016年对应PE仅有27倍,只体现了原料药的价值,未来估值提升空间大。

海思科(002653):

公司短期仿制药,中长期化学创新药、生物药多头并进,布局合理,其中此次进入医保目录的多拉司琼即为公司独家仿制品种。公司创新药批件较多,尤其是去年通过海外参股模式获得1 类新药MBN-101和全球首创新型肿瘤靶向释放吉西他滨前药MVX 系列化合物在中国的独家专利许可权,有力补充了公司在研产品梯队;且通过海外参股等方式取得了心衰监测、腹腔手术镜、血管支架、促软骨再生材料、动静脉内瘘术植入器械VasQ 等医疗器械独家销售代理权,成果收获丰厚,预计后续仍有超预期表现。

风险提示:系统性风险;行业政策推进不确定性风险;部分品种进入医保目录后销售低于预期;重点公司未来业绩的不确定性。

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