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翰宇药业:业绩符合预期,海外业务放量

发布时间:2018-08-10    研究机构:华鑫证券

业绩增长符合预期。公司2018年上半年实现营业收入6.47亿元,同比增长35.06%;归属上市公司股东净利润2.10亿元,同比增长30.93%;扣非后归属上市公司股东净利润1.98亿元,同比增长26.62%,对应EPS0.23元。其中Q2单季营收3.78亿元,同比增长38.58%;归属上市公司股东净利润1.12亿元,同比增长36.41%。公司业绩增长符合预期。

制剂业务增长稳定。报告期内,公司制剂业务实现收入3.42亿元,同比增长66.23%,毛利率达86.27%,同比提高9.30%,我们预计公司制剂业务的表观高增长主要受低开转高开模式的影响,公司实际增长保持稳定。其中核心品种特利加压素实现收入1.23亿元,同比增长21.08%,我们预计实际增速和销量相符,受益于医保招标的推进,未来有望继续保持良好增长势头。报告期内,公司销售费用达2.54亿元,同比增长117%,销售费用率由去年同期的24.44%提升到今年的39.31%,我们预计主要受低开转高开模式的影响。

海外业务快速增长。报告期内,公司原料药业务实现收入7436万元,同比增长-22.6%;客户肽实现收入9398万元,同比增长374.5%;公司海外业务总体保持了快速增长势头,我们预计主要受重磅品种利拉鲁肽和格拉替雷快速放量的影响。利拉鲁肽专利保护期临近,未来出口需求旺盛;格拉替雷原料药技术门槛高,公司即将提交醋酸格拉替雷注射液的ANDA申请,未来市场空间广阔。公司原料药出口业务弹性巨大,值得期待。

盈利预测与投资评级。我们预测公司2018-2020年实现归属于母公司净利润分别为4.29亿元、5.47亿元、6.90亿元,对应EPS分别为0.46元、0.58元、0.74元,当前股价对应PE分别为28/22/17倍,维持“推荐”评级。

风险提示。国内制剂销售不达预期的风险;原料药出口不达预期的风险。

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