移动版

翰宇药业2017年度业绩预告点评:业绩符合预期,国内海外双轮驱动

发布时间:2018-02-02    研究机构:民生证券

一、事件概述

2018年1月28日,公司发布2017年业绩预告:公司实现盈利35031-43789万,同比增长20%-50%,符合我们此前点评报告的预期;公司非经常性损益对净利润的影响金额为500万到1500万之间,主要原因为高新技术项目的政府补助摊销和龙华土地开(竣)工延期滞纳金;2016年非经常性损益金额为2672.17万。

二、分析与判断

Q4业绩显著提升,国内进院推进,国际原料药出口增长

公司Q4业绩显著好转,单季度营收4.86-6.11亿,环比增长106.18%-159.40%;归母净利润1.16-2.04亿,环比增长56.46%-174.63%。我们认为业绩的提升主要源于国内市场推广和海外市场开拓两大因素:1)17年公司加大了国内制剂的推广力度,特利加压素、去氨加压素、卡贝缩宫素等主要品种多省市中标,17年Q4以来医院进院工作逐步展开,公司产品逐步放量;2)公司加大海外市场开拓力度,随着包括利拉鲁肽、格拉替雷在内的部分重磅多肽药物专利到期、即将到期或受到专利挑战,公司原料药出口增长迅速。另一方面,成纪药业可能的商誉或计提减值和第一期限制性股票激励成本摊销对净利润产生一定影响。

地方医保对接加速国内业务,两大产品扩容海外空间

特利加压素、依替巴肽新纳入2017年版目录,去氨加压素从乙类调整为甲类,随着各地方医保陆续完成对接和增补,预计这几个产品今年进入放量期;此外,上文所提及的中标产品进院趋势18年有望持续,两大因素合力加速国内制剂业务。海外方面,利拉鲁肽核心专利17年8月到期,仿制药有望上市,公司原料药已获DMF,有望18年放量;重磅品种醋酸格拉替雷长效版本专利受挑战,已有4个专利被否,公司正推进其ANDA,有望绕开剩下1件专利于19年上市。原料方面,武汉子公司即将建成,投产后大幅提升产能,有望解决利拉鲁肽等品种的原料药供不应求局面。

多领域研发布局,利拉鲁肽、西曲瑞克进度领先

公司研发管线布局多个大品种。利拉鲁肽制剂已获临床批件,且以化药申报,临床进程有望加速。西曲瑞克纳入优先审评名单,有望首仿上市,受益于持续扩大的辅助生殖市场。无创血糖监测手环已完成3期临床,预计今年上半年发布结果。

三、盈利预测与投资建议

公司多个制剂产品受益医保调整,且招标进院工作进展顺利,明年进入放量期,国际业务则受益利拉鲁肽原料药和格拉替雷制剂的上市。预计17-19年EPS0.44、0.59、0.79元;对应PE为34X、25X和19X,维持“谨慎推荐”评级。

四、风险提示:

国内制剂销售不及预期;海外原料药销售不及预期。

申请时请注明股票名称