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翰宇药业:卡贝缩宫素获批在即,受益二胎放开

发布时间:2015-11-03    研究机构:华泰证券

事件:卡贝缩宫素作为预防产后出血的首选药物,市场容量将超30亿元,预计公司产品将于年内获批,上市之后将充分受益二胎放开,借助新一轮招标加速的春风迎来放量增长(预计公司规模至少超10亿),推动主业2-3年保持30%增长。此外公司已逐步搭建了糖尿病患者自主管理闭环(普迪手环-腾讯、血糖管理-社区智慧药房-自主给药系统),公司互联网+慢性病管理平台战略已现雏形,维持“买入”评级。

卡贝获批在即,充分受益二胎放开:卡贝缩宫素是预防产后出血的首选药物,近年增长迅速,2009-2014年CAGR达35.62%。目前仅辉凌大药厂(销售实力一般)的巧特欣在售,国内企业中,仿制申请的仅有翰宇等3家企业,格局良好,目前公司进度最快,预计年内将会获批成为国内首仿。近日,我国二胎全面放开,而且随着我国育龄妇女初产年龄推迟、剖宫产率上升及巨大儿的增多,产后出血的发生率随之增加,卡贝缩宫素将迎来更大的临床应用空间(目前我国每年新生儿2000万左右,二胎放开预计每年新增新生儿500万左右,剖腹产占比约40%,每名产妇用1-2支,每年卡贝使用量预计约1500万支(缩宫素目前每年使用量过亿支),市场容量就超30亿),故我们判断公司卡贝缩宫素获批后将充分受益二胎放开,借助新一轮招标加速的春风迎来放量增长(借助成熟的销售团队,保守预计公司将占40%的市场份额,就有超亿的规模)。此外,公司在研的西曲瑞克、加尼瑞克(产前辅助生殖)、阿托西班(产前保胎)、替可克肽(产后治疗幼儿痉挛)未来几年上市都将充分受益二胎放开。

互联网+慢性病管理平台战略已现雏形:公司以糖尿病等慢性病为切入口,目前正在积极拥抱互联网(代理无创动态血糖监测手环),逐步绑定终端患者(慢性病均需要长期用药,患者就是长期盈利源),打造慢性病健康管理平台,也将打开公司未来成长空间(以糖尿病为例,患者通过无创动态血糖监测手环动态监测管理血糖情况(利用腾讯的物联网系统及大数据分析支持患者轻松管理血糖),通过远程问诊(预计将与优秀的网络医院平台或血糖管理技术平台合作)获取用药指南,进行慢病管理,通过智慧社区药房自助便捷取药(参股健麾信息),最后通过注射笔(收购成纪布局)实现自主给药,最终拉动公司相关药品(与注射笔绑定)的销售)。

盈利预测:我们维持公司2015-2017年EPS分别为0.46、0.57和0.74(考虑并购成纪,原主业分别为0.29、0.37和0.47),维持公司“买入”评级。

风险提示:招标进度低于预期,慢性病健康管理平台搭建低于预期。

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