移动版

翰宇药业:三季度预增25%-50%,海外出口超预期

发布时间:2016-10-13    研究机构:华泰证券

公司三季度业绩预增25%-50%

公司2016年10月13日晚公布2016年三季度业绩预告,实现净利2.18-2.61亿,同比25%-50%,主要是公司海外业务超预期所致。公司同时公告完成三年期定增,募集金额6.60亿,定增价23.30,在市场价与定增价折价的背景下能够成功发行,彰显参与者(其中实际控制人及员工持股计划参与占比为54.55%)对公司未来发展信心。我们维持公司2016-2018年EPS为0.47、0.73和0.87元,看好公司未来1-2年海外制剂出口爆发以及公司持续搭建的慢病管理平台,维持公司“买入”评级。

海外出口将会为公司业绩注入确定性和弹性

目前公司海外业务主要是销售多肽原料药(技术难度高,毛利率超过80%)。公司原料药主要是利拉鲁肽(制剂全球销售近30亿美金)、格拉替雷(制剂全球销售超40亿美金),世界范围内竞争格局良好(只有少数几家公司可提供),而利拉鲁肽、格拉替雷逐渐进入仿制药仿制申报期也将显著扩大对原料药的需求,同时公司借助现有原料药认证优势积极推进海外制剂申报,目前已经提交依替巴肽ANDA申请(预计今年年底或明年年初将会获批),后续还会申报格拉替雷及其他品种ANDA,加快拓展制剂出口。故我们判断公司海外出口业务(包括原料药、制剂等)未来1-2年将进入爆发期,今年收入预计将实现近100%的增长,贡献超1.5亿元的净利润。

医保目录终将调整明年招标将推动新品放量

医保目录调整在即,我们判断公司特利加压素(10省医保增补)和依替巴肽(新药)进入新版医保目录的概率很高,从而带动其销量显著提升。而医保目录的调整,也意味着招标明年将会正式加速,我们预计今年缩宫素粉针和新近获批的依替巴肽、卡贝缩宫素制剂产品在新一轮招标启动下都将逐步为公司贡献可观的业绩增量。其中,缩宫素和卡贝缩宫素将充分受益二胎放开(今年三季度到明年二季度预计将迎来一段生育高峰),有望借新一轮招标迎来放量增长。公司的缩宫素粉针为独家品种(新药典标准),目前已经在广东、上海、江苏、北京、天津等地中标,今年有望终端营收冲击过亿;今年二月份获批的卡贝缩宫素属于国内仿制第一梯队,市场空间大且格局良好,借助招标春风和成熟的销售团队预计很快上量。

慢病管理平台继续搭建

公司以糖尿病等慢性病为切入口,代理无创动态血糖监测手环(预计明年年初欧盟三期将有结果),逐步绑定终端患者,参股健麾信息(大数据分析)搭建慢病健康管理平台,未来不排除通过远程问诊获取用药指南,进行慢病管理,最后通过注射笔(收购成纪布局)实现自主给药(成纪去年因人员架构全部重置,并未完成业绩承诺,只实现1.1亿净利润。不过根据最新调研情况,目前成纪经营已逐步走上正轨,上半年溶药器的招标进展也很顺利),最终拉动公司相关药品(与注射笔绑定)的销售。

风险提示:招标进度低于预期,慢性病健康管理平台搭建低于预期。

申请时请注明股票名称