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翰宇药业:业绩平稳过度

发布时间:2017-04-27    研究机构:华泰证券

年报业绩基本符合预期,一季报略超预期。

公司发布2016年报,实现销售收入8.55亿(+11.30%);归母净利润2.92亿元,(-4.39%),16年EPS0.33元,符合我们预期(2016年EPS0.33元)。公司拟每10股派发股利1元。同时公告2017年一季度实现收入2.06亿元(+23.01%);归母净利润7845万(+33.86%),略超预期。

制剂业务核心三驾马车,全年有望稳健增长。

特利加压素、卡贝缩宫素和普通缩宫素是公司制剂业务核心驱动产品。特利加压素由于中标价格下降,2016年收入同比增长4.94%,低于预期。随着该产品进入全国医保,有望以价换量,实现业绩反转。同时,公司卡贝缩宫素与普通缩宫素粉针独家剂型将随着各省招标推进,从无到有对业绩产生增量贡献。

多肽原料药出口预计与16年基本持平。

公司多肽原料药业务整体保持高增长。其中16年原料药+客户肽实现收入2.31亿(+68.3%),17年Q1实现收入6363万(+27.9%),超预期。预计17年全年格拉替雷原料药需求稳定,利拉鲁肽原料药随着更多ANDA厂商申报,在16年高基数基础上持平,多肽原料药总体业绩保持稳定。

成纪注射笔有望成为新亮点,溶药器有待观察。

公司注射笔(器械类产品)16年实现收入1.57亿元(+41.32%),17年Q1实现收入5583万(+178.4%),大幅超出预期。器械类高增长主要得益于急救笔与急救药厂商合作,带来广阔增长空间,有望成为新的亮点。公司溶药器实现收入1.25亿元(+20.76%)。公司考虑将溶药器与生长抑素搭配提升销量,后续结果有待观察。

业绩平稳过度,维持“买入”评级。

在国内制剂增长、出口持平、成纪改善的情况下,17年预计业绩平稳过度。由于国内制剂降价因素,我们略微下调预测2017-19年EPS分别为0.42/0.66/0.77元,同比增长32%/57%/18%,当前股价对应的估值为40/25/22x。考虑到公司未来制剂出口以及外延并购有望超预期,给予“买入”评级,目标价19.8-23.1元。

风险提示:国内药品招标进展不及预期;成纪药业业绩不及预期,商誉减值风险;原料药出口不及预期。

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